Bilan des marchés financiers 2025 et perspectives 2026

Perspectives macroéconomiques

Selon notre chef économiste Christophe Morel, les perspectives macroéconomiques pour 2026 reposent sur trois dynamiques structurantes : la poursuite d’un cycle d’investissement durable, une résilience accrue des économies face aux chocs et l’installation d’un nouveau régime d’inflation et de taux d’intérêt. Cet environnement constitue la toile de fond du cycle économique à venir et justifie le maintien d’un positionnement reflationniste.

Le cycle technologique joue un rôle central. Les investissements liés aux technologies émergentes devraient générer des gains de productivité significatifs, déjà observables aux États-Unis, tout en s’accompagnant d’ajustements du marché du travail. Sur le plan industriel, la Chine conserve un avantage dans l’IA appliquée, tandis que l’Europe, en retrait sur l’innovation numérique, bénéficie d’un avantage comparatif dans les technologies propres, soutenu par les politiques publiques et les plans d’investissement.

L’inflation demeure un élément central du cadre macroéconomique. Les transitions géopolitiques, environnementales et démographiques entretiennent des situations de rareté récurrentes, qu’il s’agisse de capital humain, financier ou de ressources critiques contribuant à l’installation d’un régime d’inflation plus persistant.

Du côté des banques centrales, la BCE devrait privilégier le statu quo, le cycle de baisse des taux semblant achevé. Aux États-Unis, les enjeux liés au refinancement de la dette publique devraient conduire la Fed à réorienter ses priorités vers un objectif de stabilité fiscale, ouvrant la voie à de nouvelles baisses de taux directeurs et à une détente des taux longs américains.

Pour 2026, le marché anticipe une croissance autour de 2,0 % aux États-Unis et 1,3 % en zone euro. Notre scénario est plus constructif pour l’économie américaine, avec une croissance estimée à 2,5 %, tandis que nos anticipations pour la zone euro sont alignées avec le consensus, avec toutefois une accélération envisagée pour la deuxième partie d’année.

Ces dynamiques macro constituent le cadre dans lequel s’inscrivent nos horizons d’investissement pour 2026.

Perspectives financières

En 2026, les marchés financiers évolueront dans un environnement marqué par la normalisation du régime de taux, la poursuite du cycle d’investissement lié à l’intelligence artificielle et des pressions concurrentielles accrues en provenance de la Chine. Cette configuration marque la fin d’une période où les stratégies directionnelles simples, fondées sur l’exposition aux taux ou le portage, suffisaient à générer de la performance. Elle ouvre une phase de marchés plus volatils et plus fragmentés, où la sélectivité, l’agilité et la gestion active deviennent déterminantes.

Même si l’IA a largement concentré l’attention des investisseurs, l’enjeu central réside désormais dans la capacité des entreprises à transformer ces investissements en génération de cash et trajectoires bénéficiaires crédibles. Parallèlement, la montée en puissance de la concurrence chinoise dans des secteurs stratégiques, IA appliquée, robotique, énergies renouvelables ou biotechnologies est susceptible de remettre en cause certains modèles économiques et de peser sur les valorisations, renforçant la nécessité d’une analyse fine et différenciante.

Sur les marchés obligataires, l’année 2026 devrait être marquée par des évolutions moins linéaires et un environnement davantage tactique que véritablement directionnel. Les attentes demeurent orientées vers une pression haussière sur les taux souverains des pays cœur, en lien avec des besoins accrus de refinancement. En France, ces émissions supplémentaires viseraient principalement le financement du modèle social, tandis qu’en Allemagne elles seraient davantage liées à des programmes d’investissement et à l’effort de défense. À l’inverse, l’Italie et l’Espagne devraient afficher des besoins d’émission plus limités, ce qui pourrait contribuer à un resserrement de leurs primes de risque et accentuer la différenciation entre émetteurs.

Après l’ajustement déjà observé sur les taux longs en 2025, l’écart entre les taux courts et les taux longs devrait continuer de s’élargir progressivement, de part et d’autre de l’Atlantique. Aux États-Unis, cette évolution pourrait être accentuée par des anticipations accrues de baisses des taux directeurs, dans un contexte de pressions importantes sur la Réserve fédérale et de débats autour de sa gouvernance. L’ensemble de ces éléments plaide pour une évolution des marchés obligataires en “dents de scie”, appelant une gestion active et sélective privilégiant la recherche d’alpha plutôt qu’un positionnement directionnel.

Nous pensons que le flux des investisseurs restera soutenu sur l’univers obligataire, porté par des rendements attractifs. Dans ce cadre, les classes d’actifs les plus agressives, telles que la dette subordonnée bancaire, le haut rendement corporate ou la dette hybride corporate, devraient continuer d’apporter un portage intéressant au sein d’une allocation diversifiée. Malgré des valorisations historiquement élevées sur le crédit, l’environnement demeure porteur : les flux restent soutenus, les défaillances d’entreprises sont faibles et attendues en baisse, et les fondamentaux demeurent solides.

Sur les marchés actions, nous restons prudents sur les valorisations et neutres géographiquement. Nous privilégions les secteurs de la santé, de l’industrie incluant la défense, de la technologie et des banques, tout en sous-pondérant la consommation cyclique et l’alimentation.

Dans un contexte potentiellement volatil, la différenciation des modèles économiques, la capacité à identifier les moteurs de performance et l’agilité demeureront des facteurs clés de performance en 2026.